金融不应被看轻

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portant; word-wrap: break-word !important;">ETF的份额变化往往反映聪明资金的动向。在刚刚过去的7月份，金融地产类ETF得到大幅增持，金融ETF和房地产ETF份额增长率都达到150%。

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各大券商也纷纷看好金融地产的估值修复行情。

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portant; word-wrap: break-word !important;">尽管金融地产估值修复有共识，但回顾这两年行情中，行业内部分化很明显，强者恒强，弱者更弱。银行股里有屡创创新高，也有破净的，地产股有融不到钱难以为继的，也有市场份额继续集中的龙头。这不难理解，经济蛋糕减速下，分食蛋糕而得益的是有核心竞争力的少数。

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未来如果市场不是“水牛”式的普涨，明显可以看到要么强者恒强、要么二线弹性标的。所以，对于个人投资者而言，炒股不如买基金。基金产品有基金经理帮助我们研究公司、选股择时，不失为更好的上车方式。

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现有的金融地产主动基金中，建议关注工银瑞信金融地产。这只基金成立于2013年8月，是国内市场上首只金融地产行业主题类基金，截止到今年二季度末基金规模为42.95亿元，也是市场上规模最大的主动管理型金融地产类基金。

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更为重要的是，工银瑞信金融地产始终保持着股票和行业配置的“纯度”，其股票仓位常年保持在80%上下，其今年二季度末的股票仓位为82.8%，金融地产持仓占股票资产比例始终在90%以上，二季度末金融地产占股票市值比为93%

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从业绩表现来看，截至7月31日，工银瑞信金融地产成立以来总回报281.32%，近7年年化回报高达21.28%，同期沪深300指数涨幅为105.3%，年化回报为10.93%，金融地产的长期回报颠覆了大多数人的想象。并且，在自2014年至2019年完整经历的6个自然年度中，工银瑞信金融地产PK沪深300取得6战全胜的成绩。

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从相对行业的超额收益来看，工银瑞信金融地产表现同样突出。工银瑞信金融地产的业绩比较基准为“沪深300金融地产行业指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%”。从过往年报提取数据进行统计，工银瑞信金融地产自2014年至2019年完整经历的6个自然年度中，仅在2016年跑输基准不到1%，若考虑基金的运作成本，可视为该年度为平局，因此，工银瑞信金融地产混合在过去6个自然年度中PK业绩基准，取得了5胜1平的战绩。


 

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在行业主题“赛道型”基金中，近些年涌现出不少明星产品。这些基金产品聚焦某个赛道，在这个赛道的主动投资上能够取得长期战胜行业指数表现的优秀成绩。工银瑞信金融地产基金经理鄢耀与王君正，是金融地产行业践行价值投资理念的代表人物，也是典型的以大金融为核心能力圈的赛道型选手。

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在此前接受媒体采访时，工银瑞信金融地产基金经理就表示，专注于自己的能力圈，做自己最专业和擅长的事情对投资取得较好业绩比较重要。银行、券商、保险和地产中每个子行业到个股都有不同的研究分析框架和指标，银行比较重要的是风险管理和定价能力，保险是保单的销售能力和投资管理能力，地产目前阶段还是周转速度，但最后都会体现在公司盈利能力上，净资产收益率（ROE）可能是一个最为普遍使用和观察的指标。

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从工银瑞信金融地产的过往操作不难看出，这只基金主要投资目标是超越业绩基准，因此，不做特别多的择时，仓位也不做特别大幅变化，在行业上自上而下做适当偏离，在个股方面尽量集中选择盈利能力强的优秀公司并长期持有，希望更多赚取业绩的钱。

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从工银瑞信金融地产过往重仓持股来看，对于核心持股坚持了长期投资的原则，在基金成立以来的27个季度中，中国平安有26个季度都位列前十大权重股。在银行投资方面，基金经理更加青睐股份行+城商行的组合。其中，优质股份行招商银行、平安银行，优质城商行宁波银行超过18个季度都位列前十大权重股。金融地产行业相对来说个股数量偏少，集中选择行业内最优秀的公司长期持有是投资团队的主要投资策略之一。

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工银瑞信金融地产多次获得业内权威奖项。在被称“大满贯”金牛奖、金基金奖和明星基金奖评选当中，工银瑞信金融地产在2014年和2018年两次囊括三大奖项。

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我们在基金季报找到了这只“大满贯”基金接下来的投资思路：国内流动性虽然边际收紧但总量依旧宽松，全球流动性边际收紧的转折点尚未到来，A股总体来看尚未见到系统性风险。未来将更加重视两方面的投资机会：一是在估值处于历史底部的大金融板块寻找投资机会；二是寻找一些性价比较高的细分行业标的进行适当配置。

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